Coface lanceert de editie van 2024 van haar Landen- en Sectorrisicohandboek. Zoals elk jaar biedt ons Economisch Onderzoeksteam u analyses en voorspellingen voor 160 landen en 13 sectoren.
In zijn voorwoord vat Coface CEO Xavier Durand de belangrijkste risico's van 2024 samen.
2024, terug naar normaal?
Uiteindelijk was 2023 niet het annus horribilis dat we hadden gevreesd. Gelukkig zijn de risico's, met name op het gebied van energievoorziening, niet werkelijkheid geworden - althans niet in Europa. De mondiale economie wordt naar verwachting met ongeveer 2,5% gegroeid. Hoewel dit nog steeds onder zijn potentieel ligt, is deze prestatie toch behoorlijk gezien de tegenwind die opnieuw over het jaar waaide. We moeten ons herinneren dat 2023 begon met een bankencrisis in de Verenigde Staten en eindigde met een nieuw conflict, ditmaal in het Midden-Oosten. Ondertussen teleurstelde China, overtuigden de Verenigde Staten en overleefde Europa in een enigszins turbulente monetaire en financiële omgeving. In tegenstelling tot de verwachtingen van investeerders bleven de belangrijkste centrale banken hun belangrijkste rentetarieven verhogen (+100 basispunten voor de Federal Reserve, +175 voor de Bank of England, +200 voor de Europese Centrale Bank), wat leidde tot een ernstige inkrimping van de kredietverlening en een sterke stijging van de lange rentetarieven. Dit was echter niet genoeg om de aandelenmarkten te verstoren, die fundamenteel werden ondersteund door de veerkracht van bedrijfsactiviteit en bedrijfsmarges. De sneller dan verwachte daling van de inflatie als gevolg van lagere grondstofprijzen en, aan het einde van het jaar, het vooruitzicht dat belangrijke centrale banken hun belangrijkste rentetarieven aanzienlijk zouden verlagen, droegen ook bij aan deze dynamiek.
De belangrijkste reden voor het beter dan verwachte resultaat in 2023 is de aanvankelijk onderschatte veerkracht van de balansen van private actoren. Deze 'balansveerkracht' ligt aan de basis van een vicieuze cirkel die tot nu toe lage bedrijfsverliezen, veerkrachtige werkgelegenheid en huishoudelijke desparing combineert. Dit was met name het geval in de Verenigde Staten, waar consumptie een groeimotor bleef (goed voor 1,5 punten van het BBP in 2023, waarbij de groei van het BBP wordt geschat op ongeveer +2,5%). De laatste cijfers suggereren echter dat dit fijne mechanisme begint vast te lopen. De overtollige besparingen en kasstromen zijn aanzienlijk afgenomen, terwijl bedrijfsondergangen stevig toenemen, zowel qua frequentie als qua omvang van de claims.
Hoe 2024 zal verlopen?
Meteen al: de enige zekerheid die we hebben is dat van verrassingen. De gebeurtenissen van de afgelopen jaren hebben aangetoond dat de geschiedenis versnelt, en het zou vreemd zijn als 2024 daarop een uitzondering was. Temeer omdat het jaar vanuit electoraal oogpunt bijzonder druk zal zijn, met wetgevende en/of presidentsverkiezingen gepland in 70 landen die meer dan de helft van de wereldbevolking en het BBP vertegenwoordigen: tussen Taiwan een paar weken geleden en de Verenigde Staten in november, zullen kiezers naar de stembus worden geroepen in India, Pakistan, Zuid-Afrika en Iran... om nog maar te zwijgen van de Europese verkiezingen die komend voorjaar zullen plaatsvinden, tegen de achtergrond van toenemende sociale spanningen en de opkomst van populisme van allerlei aard. Dit zou voor enige opschudding op nationaal niveau moeten zorgen, in een geopolitieke context die nog steeds in beroering is: de oorlog in Oekraïne gaat zijn derde jaar in, en het conflict tussen Israël en Hamas dreigt nu de hele regio in brand te zetten.
De gebeurtenissen van de afgelopen jaren hebben aangetoond dat de geschiedenis versnelt, en het zou vreemd zijn als 2024 daarop een uitzondering was.
Vanuit strikt macro-economisch oogpunt blijft de hoop op een langdurige maar nog steeds zachte landing voor de wereldeconomie geldig. Terwijl we enkele maanden geleden vreesden voor ernstige marktturbulentie, betekent de versoepeling van financiële omstandigheden dat we het komende jaar met meer kalmte tegemoet kunnen zien. Ons centrale scenario sluit daarom de hypothese van een financiële crash en een harde landing uit. Desalniettemin zal de wereldeconomie aanzienlijk vertragen en bijna een half procentpunt aan groei verliezen in vergelijking met vorig jaar (+2,2%). Het grootste deel van deze vertraging zal komen van de belangrijkste ontwikkelde economieën die het in 2023 beter deden - aangevoerd door de Verenigde Staten, waarvan de groei nog steeds boven +1% wordt verwacht - maar ook van China (+4,3%), wiens groeimodel worstelt met herbalancering en nog steeds de overtolligheden uit het verleden moet wegwerken (vastgoedontwikkeling, overcapaciteit in de productiesector, enz.). Europa zal daarentegen iets versnellen onder invloed van de verwachte (en gehoopte) opleving van de Duitse economie, hoewel de groei op het Oude Continent onder zijn potentieel zal blijven (+0,9%). Ten slotte zou de verzwakking van de dollar en de rentetarieven enige ademruimte moeten geven aan opkomende economieën die geconfronteerd worden met beperkingen bij de toegang tot externe (her)financiering. Toch is niets gegarandeerd, en ons centrale scenario lijkt eerder op een kam dan op een boulevard. Wat betreft de inflatie blijft de daling voorlopig voornamelijk gekoppeld aan basiseffecten op energieprijzen en de daling van goederenprijzen, tegen de achtergrond van een herbalancering van de consumptie naar diensten en een normalisatie van de toeleveringsketens. De uitdaging in 2024 zal zijn om te bepalen of het al meer dan 18 maanden durende monetaire verkrappingsbeleid voldoende is om meer te bereiken dan deze mechanische desinflatie, en om de 'laatste mijl' af te leggen om de inflatie terug te brengen naar 2%. De levendigheid van de dienstenprijzen, die nog steeds met 4-5% op jaarbasis stijgen, suggereert dat de strijd goed op gang is maar nog niet gewonnen.
In ieder geval, behalve bij een ongeluk, zullen centrale banken hun belangrijkste rentetarieven niet zo snel en zo agressief verlagen als ze ze hebben verhoogd. Evenzo zullen de lange rentetarieven niet snel terugkeren naar waar ze de afgelopen vijftien jaar stonden. Met andere woorden, het latente conflict van doelstellingen in de meeste ontwikkelde landen tussen over het algemeen restrictief monetair beleid enerzijds, en expansief fiscaal beleid anderzijds, zal een belangrijke bron van instabiliteit blijven.
De achtentwintigste editie van dit handboek behandelt al deze vragen en probeert antwoorden te bieden door, zoals gebruikelijk, een dubbele geografische en sectorale benadering te hanteren. Ik wens iedereen veel leesplezier met dit document, dat Coface elk jaar publiceert.