Was de herfst van 2020 niet mooi? Natuurlijk dreigde er een strenge lockdown in Duitsland, maar er waren hoopvolle berichten over effectievere vaccins...
De herfst van 2020 was misschien wel aangenaam, ondanks de dreigende lockdown in Duitsland. Toch brachten hoopvolle berichten over effectievere vaccins een sprankje hoop...
Als economen dachten we dat we in de herfst van 2021 een veel helderder beeld zouden hebben van de economische toekomst. Dat bleek echter een illusie te zijn. Om Goethe's Faust te citeren: "En hier, arme dwaas! Met al mijn kennis / sta ik, geen wijsheid rijker dan voorheen."
Met het dagelijks binnenkomen van nieuws blijft het economische vooruitzicht momenteel onzeker. Als gevolg hiervan worden sommige voorspellingen sneller achterhaald dan je "bruto binnenlands product analyse" kunt zeggen. De volgende samenvatting biedt hopelijk enige verduidelijking in het oerwoud van economisch nieuws.
Duitsland's economie in de winter van 2021: waar staan we nu en waar gaan we naartoe?
Economisch gezien was 2021 een gemengd jaar voor Duitsland, met een moeilijke start door een strenge lockdown tot april, gevolgd door aarzelende stappen naar heropening tot juni. Pas vanaf juli 2021 keerde het normale leven terug. Desondanks was de sterke groei in de industrie van de afgelopen kwartalen opnieuw vertraagd door een ernstig tekort aan inputgoederen en hoge transportkosten. Hierdoor begonnen we het jaar met een krimp van 2% van het BBP in het eerste kwartaal (Q1) van 2021, gevolgd door twee kwartalen van matig positieve groei.
Dit was echter niet genoeg om de economie terug te brengen naar pre-crisisniveaus: in Q3 2021 lag het nog steeds 1,1% onder het niveau van de winter van 2019/20, met ook voor de komende kwartalen slechts een matige groei in het vooruitzicht, mits een lockdown voor niet-gevaccineerde personen niet opnieuw uitmondt in een volledige lockdown. De Duitse economie zal naar verwachting pas in de tweede helft van 2022 merkbaar sterker aantrekken, in de veronderstelling dat het tekort aan inputgoederen langzaam afneemt en de productiesector niet langer wordt vertraagd.
Wereldwijde trends: mondiale concurrentie om goederen
Het wereldwijde tekort aan inputgoederen kwam niet uit de lucht vallen en was achteraf gezien (zoals zoveel dingen) geen verrassing. De Covid-19-pandemie heeft wereldwijd de grootste recessie sinds de Tweede Wereldoorlog veroorzaakt. In tegenstelling tot de financiële crisis van 2009 zijn alle landen ter wereld door de huidige recessie getroffen en zijn ze daarom allemaal (min of meer) sinds 2021 in een herstelfase. Dit betekent dat de wereldwijde vraag historisch hoog is, maar dat de aanvoer van inputgoederen niet zo gemakkelijk en snel kan worden uitgebreid.
Bovendien neemt de aanvoer zelf toe door voortdurende coronavirusbeperkingen, waarbij de voortgang van vaccinatie sterk varieert tussen economieën. Daar komen nog extreme weersfenomenen bij: overstromingen, droogtes, bosbranden, enz. En alsof dat nog niet genoeg is, zijn er problemen met betrekking tot transport en China.
China heeft een "zero-Covid" beleid ingevoerd - potentieel, deels, om de Olympische Winterspelen in Beijing in februari 2022 niet in gevaar te brengen. Zodra er zelfs maar een paar Covid-19-gevallen opduiken, legt de Chinese overheid hele steden met miljoenen inwoners lam, inclusief hun havens.
Dit veroorzaakt congestie van containerschepen, die vervolgens wereldwijd van haven naar haven voortduurt. En wanneer de bemanning, hoewel gevaccineerd, verboden wordt om van boord te gaan omdat hun vaccin niet wordt geaccepteerd in een bepaalde regio (bijvoorbeeld Chinese vaccins in de Europese Unie), wordt het moeilijk om vracht te lossen.
Tot slot heeft China roet in het eten gegooid door de energie te rantsoeneren. Enerzijds is dit om milieu redenen (de lucht boven Beijing moet blauw zijn voor de Olympische Spelen). Anderzijds komt dit door lockdowns in de kolensector. Dit legt een druk op de industriële productie in China en vervolgens op alle consumentenindustrieën en landen. Dit tekort aan inputgoederen zal voortduren totdat de wereldwijde vraag afneemt en het aanbod zowel gestabiliseerd als uitgebreid wordt - waardoor de druk op de prijzen afneemt.
Arbeidsmarkt en inflatie: druk blijft toenemen
Precies deze twee aspecten (tekort aan goederen en prijsdruk) zijn te zien in de Duitse economie. Op de arbeidsmarkt gaat het relatief goed met de Bondsrepubliek: de werkloosheidscijfers zijn teruggekeerd naar pre-crisisniveaus in oktober 2021. Kurzarbeit komt slechts sporadisch voor, maar is een aanhoudend probleem in de auto-industrie, waar tekorten aan computerchips productielijnen wekenlang stilleggen.
Daarnaast bepaalt het ernstige tekort aan geschoolde arbeidskrachten de arbeidsmarkt en zou dit binnenkort kunnen leiden tot hogere looneisen - vooral gezien de huidige inflatie. Om dit alleen al te compenseren, zouden de lonen met meer dan 5% moeten stijgen ten opzichte van het voorgaande jaar. Verschillende factoren dragen bij aan de inflatie, met name tijdelijke effecten zoals de btw-verlaging vanaf 2020 en de verhoging van de CO2-belasting in januari 2021, maar ook doordat producenten en retailers hun hoge productiekosten doorberekenen aan klanten. Aangezien dit laatste fenomeen niet zo snel verdwijnt, zou het inflatiecijfer eigenlijk hoger moeten zijn dan het jaarlijkse gemiddelde in 2022 (3,3% in 2022 na 3,1% in 2021).
Monetaire beleid: zal de ECB reageren?
De Europese Centrale Bank maakt zich zeer zorgen over de inflatiecijfers: als consumentenprijzen langer hoger blijven, kunnen loonovereenkomsten bijzonder hoog zijn, waardoor een permanente opwaartse prijsspiraal kan ontstaan. De ECB zou dan gedwongen worden om een minder expansionair monetair beleid te voeren door obligatieaankopen te verminderen. Het zal echter waarschijnlijk lang duren voordat er een meerderheid wordt gevonden voor deze beslissing. Het is waarschijnlijker dat de ECB de inflatie zo lang mogelijk onderdrukt om de overheidsfinanciën van veel eurolanden te versterken met haar beleid. Daarom zal de lage depositorente waarschijnlijk ongewijzigd blijven in 2022.
Bedrijven: eind goed, al goed?!
In 2021 zette het "paradox" van lage insolventiecijfers zich voort. Hoewel individuele sectoren worden ondersteund door de staat, hebben bedrijven tot nu toe geen betalingsproblemen gemeld, en laten bedrijfseigen betalingsenquêtes dalende insolventiecijfers zien. Dit fenomeen zal waarschijnlijk voortduren totdat de overheid haar marktinterventie beëindigt. Tot die tijd zijn we echter nog niet uit de problemen: hoewel het aantal faillissementen daalt, stijgen de faillissementsverliezen. Gemeten in termen van uitstaande verplichtingen uit faillissementen (gepubliceerd door het Federale Statistische Bureau), heeft Duitsland in september 2021 een niveau van 45,5 miljard euro bereikt (laatst beschikbare gegevens). Dit is al meer dan de totale verplichtingen voor het hele jaar 2020, en betekent dat 2021 het "duurste" jaar zal worden sinds 2009, want hoewel er weinig faillissementen zijn in Duitsland, zijn ze wel erg groot. Voorlopig is er geen einde in zicht voor deze trend in 2022.
