Hongrie

Récession en 2024 mais opportunités pour 2025

En 2024, la Hongrie a suivi la tendance récessive de 2023, entraînée par une combinaison de facteurs structurels et cycliques. La consommation des ménages, qui représente 50% du PIB, est restée contrainte par la perte de pouvoir d'achat malgré une désinflation significative. Après avoir atteint un pic de plus de 25% au début de 2023, l'inflation a considérablement ralenti en raison d'une forte baisse des prix des aliments et de l'énergie. Aidée par une politique monétaire efficace, l'inflation est revenue depuis janvier 2024 dans la moitié supérieure de la fourchette cible de +3% ± 1 fixée par la Banque nationale hongroise (BNH), à 3,2% en octobre 2024, et devrait s'y maintenir jusqu'à la fin de 2025. Avec un taux d'intérêt record de 13% fin 2022, la BNH a commencé son cycle de baisse en octobre 2023. Elle a fait une pause au second semestre 2024, maintenant son taux à 6,5%. Comme l'inflation dans les services reste élevée, les coûts de main-d'œuvre continuent d'augmenter et le forint continue de s'affaiblir, l'assouplissement monétaire pourrait être lent en 2025. Bien que les salaires aient continué d'augmenter en raison du marché du travail tendu (12,5% en glissement annuel en octobre 2024), cette hausse n'a pas compensé la forte inflation. Les ménages restent prudents, limitant l'expansion de leur consommation.

L'investissement, quant à lui, a été entravé par des taux d'intérêt record et l'incertitude concernant l'accès aux fonds de l'Union européenne. Avec 21 milliards d'euros bloqués, les transitions verte et numérique de la Hongrie sont au point mort, tandis que les tensions avec l'UE sur l'État de droit minent la confiance des investisseurs privés et exacerbent les pressions budgétaires. Les initiatives controversées de Viktor Orbán, en particulier après ses visites à Moscou et Pékin, ont approfondi les divisions avec Bruxelles. Dans le secteur industriel (25% du PIB), la production a poursuivi sa tendance à la baisse depuis 2023. Ce déclin s'est intensifié en 2024, atteignant une baisse significative de 7,9% en septembre, marquant le cinquième mois consécutif de contraction. Les industries manufacturières, en particulier dans la production d'équipements électriques et automobiles, ont été particulièrement affectées par les restrictions énergétiques et commerciales induites par les sanctions européennes contre la Russie. En 2021, 95% du gaz consommé en Hongrie provenait de Russie. Fin 2024, cette dépendance reste élevée, autour de deux tiers, laissant le pays exposé aux vulnérabilités géopolitiques et aux fluctuations des prix. Le contrat avec Gazprom régissant le transit de gaz via l'Ukraine expire le 1er janvier 2025. L'investissement dans la construction a également été touché. Après une contraction de 5,6% en 2023, la construction connaît un regain grâce à l'assouplissement monétaire, aux investissements chinois de création, et aux coûts en mode déflationniste. Les coûts de main-d'œuvre restent cependant élevés.

De plus, la structure des exportations, représentant 80% du PIB, avec l'automobile constituant un peu moins d'un tiers du total, est fortement concentrée sur l'Allemagne et le reste de la zone euro, rendant l'économie hongroise sensible à la faible demande européenne et aux perturbations de la chaîne d'approvisionnement. Face à ces défis, la Hongrie se concentre sur la diversification de ses partenaires économiques en attirant des investissements chinois massifs. En 2023, la Chine a représenté près des trois quarts des investissements étrangers dans le pays, avec des projets majeurs tels que l'usine de batteries CATL à Debrecen (7,3 milliards d'euros) et l'usine de véhicules électriques BYD à Szeged. Ces initiatives pourraient réduire la dépendance économique envers l'Europe, mais leur succès dépend du développement d'infrastructures adaptées et de la garantie d'une main-d'œuvre qualifiée pour soutenir ces projets stratégiques. Compte tenu de ses moteurs de croissance atones, en lien avec l'amélioration limitée de l'activité de ses partenaires commerciaux et l'incertitude concernant l'accès aux fonds européens, la reprise économique de la Hongrie devrait rester modeste en 2025 et pourrait ne pas s'accélérer avant la seconde moitié de l'année. L'Allemagne, son principal partenaire, semble en passe de connaître une amélioration marginale, en particulier son industrie automobile, avec laquelle les échanges hongrois sont particulièrement importants, représentant ¼ des exportations totales. Le retour de Donald Trump pourrait également peser à travers la mise en place de barrières tarifaires. À l'inverse, l'afflux d'investissements chinois massifs pourrait compenser ces défis.

La consolidation budgétaire se poursuivra

La crise du Covid-19 a interrompu huit années de consolidation fiscale, faisant à nouveau des finances publiques un sujet de préoccupation. Bien que légèrement réduit par rapport à 2023, le déficit reste particulièrement élevé et au-dessus de la limite fixée par l'UE. Cette détérioration, initiée par la pandémie et exacerbée par des politiques de soutien coûteuses, continue de peser sur l'équilibre budgétaire. Les efforts de contrôle des dépenses ont été entravés par les subventions énergétiques, le soutien à l'économie en récession, et maintenant, la perspective des élections législatives en 2026. Malgré certaines initiatives pour stimuler les revenus, telles que des taxes temporaires ciblant les secteurs de l'énergie, de la banque, des télécommunications et de l'aviation, ces recettes restent insuffisantes pour compenser l'ampleur des déficits et assurer une consolidation durable. La reprise progressive de la consommation intérieure, soutenue par une inflation maîtrisée et une amélioration du pouvoir d'achat, devrait stimuler la croissance des recettes fiscales en 2025. Cette dynamique pourrait être renforcée par une stabilisation de la production industrielle, notamment dans les secteurs stratégiques comme l'automobile et l'électronique, qui bénéficient d'investissements étrangers récents. De plus, une meilleure gestion des dépenses publiques, axée sur la réduction des subventions énergétiques et un ciblage plus efficace des ressources, pourrait contribuer à alléger les pressions budgétaires. Si ces efforts s'accompagnent du déblocage des fonds européens, le gouvernement pourrait réussir à réaliser une forte consolidation fiscale tout en soutenant une reprise économique durable.

Sur le plan externe, la dépréciation du forint, entraînant une augmentation des coûts d'importation et du service de la dette extérieure, ainsi que des exportations automobiles atones ont pesé sur la balance courante. Ceci est compensé par la réduction de la facture des importations énergétiques. De plus, le secteur du tourisme a connu une reprise robuste en 2024, stimulant significativement l'excédent des services, qui a augmenté de 11% par rapport à 2023. Cette croissance a été largement tirée par les visiteurs internationaux, Budapest représentant 40% de l'activité touristique. Le gouvernement soutient activement ce secteur stratégique, qui contribue à 6,2% du PIB et emploie près de 400 000 personnes. La dépendance de la Hongrie aux investissements directs étrangers (IDE), principalement en provenance d'Asie, et sa dette extérieure élevée liée à ces IDE et au gouvernement soulignent la fragilité de sa position. L'amélioration des réserves de change offre une certaine sécurité à court terme mais n'élimine pas les inquiétudes concernant la vulnérabilité aux chocs externes. De plus, la Hongrie a réduit la part de sa dette publique libellée en devises étrangères à 29% en septembre 2024, contre 50% en 2011.

La domination unanime de Fidesz s'affaiblit

La scène politique reste marquée par des tensions croissantes, tant sur le plan national qu’international. Le gouvernement de Viktor Orbán, dirigé par le parti populiste de droite et national-conservateur Fidesz-Union civique hongroise (Fidesz), domine le paysage politique depuis 2010, mais sa suprématie est de plus en plus contestée. Lors des élections locales d'octobre 2024, l'opposition, menée par le parti de centre-droit modéré Tisza et dirigé par Péter Magyar, a réalisé des gains significatifs dans les grandes villes, moins dans les zones rurales. Le parti Tisza se positionne comme une "troisième force politique" visant à unifier les Hongrois à travers un large spectre et à restaurer les normes démocratiques.

Les relations entre Budapest et Bruxelles restent tendues, cette dernière critiquant les politiques de Fidesz, en particulier celles affectant l'État de droit, et restreignant les financements européens. La présidence hongroise du Conseil de l'UE au second semestre 2024 n'a guère contribué à apaiser ces tensions. La confusion des pouvoirs, la réduction du pluralisme dans les médias et le manque de transparence dans la gestion des fonds publics érodent la confiance de certains investisseurs. Au niveau régional, les disparités demeurent un défi majeur. Alors que Budapest et d'autres grandes villes bénéficient d'un dynamisme économique, les zones rurales sont confrontées à un chômage élevé, des inégalités croissantes et un accès limité aux ressources. Malgré ces difficultés, les communautés rurales continuent de soutenir Fidesz en raison de son accent mis sur les valeurs traditionnelles, sa domination dans les médias locaux et ses politiques ciblées telles que les allocations familiales et les programmes de travaux publics. Ces stratégies renforcent la loyauté et s'alignent sur les priorités culturelles, même face aux difficultés économiques.

En 2025, la Hongrie fera face à des défis politiques significatifs pour améliorer son économie et son image internationale. L'approche actuelle du gouvernement, axée sur des alliances stratégiques avec la Chine et la Russie, pourrait nuire à ses relations avec ses partenaires européens. Parallèlement, l'émergence d'une opposition plus structurée pourrait remodeler le paysage politique à moyen terme, offrant une alternative crédible à la domination de Fidesz. Les prochaines élections législatives sont prévues pour avril 2026.

Dernière mise à jour : décembre 2024