In tegenstelling tot de hoop van vorig jaar te midden van de euforie van het post-pandemische herstel, is het macro-economisch vooruitzicht voor 2023 op zijn zachtst gezegd somber. Tegen deze achtergrond rijst de vraag of we een algehele toename van claims en bedrijfsinsolventies kunnen verwachten. Jean-Christophe Caffet, Group Chief Economist, geeft enkele antwoorden.
Hoe veranderen economische kansen voor 2023?
Het jaar 2022 eindigde op een bijzonder laag niveau, ver verwijderd van de hoop van vorig jaar te midden van de euforie van het post-pandemische herstel. De macro-economische vooruitzichten voor 2023 zien er op zijn zachtst gezegd somber uit. De meeste van de geïdentificeerde risico's zijn bevestigd, waardoor er zorgen zijn over nog een vreselijk jaar voor de wereldeconomie, met name voor Europa, waar de economie al stilstaat terwijl de inflatie nog steeds nieuwe hoogten bereikt.
De centrale banken, vastbesloten om het scenario van de jaren '70 te vermijden, zijn begonnen aan een cyclus van monetaire verkrapping. Dit zal naar verwachting pas eindigen wanneer de prijzen meer stabiel zijn – hoewel de macro-economische tol een nieuwe recessie zou kunnen zijn.
Periodes gekenmerkt door strakkere financiële omstandigheden hebben bijna altijd invloed op claims. Vooral als de episodes worden gecombineerd met andere factoren die de winstgevendheid van bedrijven onder druk zetten, zoals de steile stijging (of voortdurend hoge niveaus) van de prijs van inputs en grondstoffen, met name energie en mogelijk in de toekomst, lonen.
In deze omstandigheden, moeten we een toename van bedrijfsinsolventies verwachten?
De "paradox" van insolventies als gevolg van de Covid-19-pandemie lijkt te verdwijnen om twee belangrijke redenen. De eerste heeft te maken met de overheidsinterventie, die nu veel meer onder druk staat dan twee jaar geleden als gevolg van de terugkeer van de inflatie en de tegenstrijdige doelstellingen met het monetaire beleid. Hoewel de begrotingssteun die tijdens de pandemie werd geïntroduceerd, meer dan 10% van het BBP bedroeg in de meest geavanceerde economieën, zijn landen in Europa - met uitzondering van Duitsland - nu voorzichtiger met uitgaven. De maatregelen voor de aanpak van de energiecrisis ("tariefschilden", etc.) bedragen ongeveer 3% van het BBP. Met andere woorden, de "kosten wat het kost" benadering die door de overheden is aangenomen, behoort nu duidelijk tot het verleden. De tweede reden heeft te maken met de essentiële aard van de huidige crisis, die diametraal verschilt van de gezondheidscrisis: de Covid-19-pandemie was min of meer een tijdelijke schok die bijna alle variabele kosten van bedrijven heeft uitgewist. De huidige crisis daarentegen is meer een permanente schok, die leidt tot verhoogde kosten over de hele linie die de staat niet volledig kan dragen.
In deze omstandigheden is het moeilijk om geen sterke stijging van bedrijfsinsolventies te verwachten in de komende kwartalen. Het normalisatieproces is ook begonnen in veel landen, zoals Frankrijk, waar het met ongeveer 50% is gestegen over de eerste tien maanden van het jaar - voornamelijk in de transport-, distributie- en agrovoedingssectoren. Het zou waarschijnlijk een overdrijving zijn om te zeggen dat er een gevaar is voor een golf van insolventies en, a fortiori, een volledige "tiddlegolf", zoals sommige commentatoren hebben gespeculeerd: ten eerste houden de overheidsinstanties de situatie nauwlettend in de gaten; ten tweede lijkt de mogelijkheid van energierantsoenering op korte termijn af te nemen. Toch zou 2023 een soort (her)convergentie van micro- en macro-economieën moeten signaleren.
