Ter gelegenheid van de 20e verjaardag van de introductie van de euro in Europese portemonnees heeft het economisch onderzoeksteam van Coface de effecten van deze verandering op macro-economisch gebied onderzocht.
Toen de euro werd geïntroduceerd, waren de verwachtingen zeer hoog, vooral met de eliminatie van het wisselkoersrisico en transactiekosten. Er is echter weinig bewijs dat de euro de handel heeft gestimuleerd. Intra-zone handel was al aanzienlijk bij de lancering van de euro (50% van de totale handel in de 12-lidstaten van de eurozone), en dit aandeel is zelfs licht gedaald sindsdien. Dit is toe te schrijven aan de opkomst van China in de wereldhandel gedurende de periode, en later aan de opkomst van de Duits-Midden-Europese toeleveringsketen.
Rentevoeten
In de jaren 90 waren nominale rentetarieven geconvergeerd en waren spreads zeer klein op het moment van de introductie van de euro. Na een decennium van stabiliteit explodeerden spreads ten opzichte van Duitsland na de financiële crisis van 2008-2009 en de Europese soevereine crisis, toen markten weer begonnen met het differentiëren van kredietrisico's tussen Europese landen en beseften dat sommige ervan failliet konden gaan. Spreads ten opzichte van de Bund stegen dus totdat de president van de Europese Centrale Bank plechtig beloofde "alles te doen wat nodig is" om de euro te behouden. Het is belangrijk op te merken dat veel landen nu veel gunstiger financieringsvoorwaarden genieten dan wanneer ze niet in de Economische en Monetaire Unie zouden zijn.
Inflatie
Inflatie in de eurozone is de afgelopen tien jaar lager geweest in een wereldwijde de(fl)ationaire omgeving. Terwijl de inflatie sterk convergeerde naar de tarieven van landen met lage inflatie tijdens de kwalificatieperiode voor de euro (jaren 90), bleef hun spreiding relatief stabiel gedurende de volgende 20 jaar.
Groeipercentage
In het algemeen vond er geen echte convergentie plaats - in termen van productieve structuren en per capita inkomens - tussen de eerste landen die de euro aannamen. De meeste landen met een hoog inkomen registreerden dus een hogere groei van het BBP per capita gedurende de periode.
Hoewel Griekenland en Spanje vóór de financiële crisis aan het convergeren waren, was dit niet het geval voor Portugal en Italië, die duidelijk ondermaats presteerden gedurende de hele periode.
Na de introductie van de euro hebben de grote financiële stromen die naar landen met een laag inkomen werden geleid, geen convergentie gegenereerd wat betreft productiviteit omdat ze naar sectoren met een lage productiviteit gingen, zoals diensten of bouw.
Internationale rol van de euro
De internationale rol van de euro is sinds de wereldwijde financiële crisis en de soevereine schuldcrisis in de eurozone globaal stabiel gebleven. De euro blijft de op een na belangrijkste valuta ter wereld, maar kan niet concurreren met de Amerikaanse dollar.
Het aandeel van de euro in buitenlandse valutareserves, schuldbewijzen, leningen of deposito's is ongeveer hetzelfde als bij de introductie, met een stijging in de eerste paar jaar en een scherpe daling na de soevereine schuldcrisis. Ongeveer 70% van de uitgifte van schuldbewijzen was in 2020 in Amerikaanse dollars, vergeleken met 20% in euro's (een niveau vergelijkbaar met 1999
Een gemengd eerste verslag
De balans van de eerste twee decennia van monetaire unie is verre van perfect - zelfs als, gezien de onvolledigheid ervan en de oorspronkelijke kritieken, EMU de meest pessimistische voorspellingen heeft overtroffen.
In de afgelopen jaren is de architectuur ervan versterkt, met name met de Bankenunie en het Europees Stabiliteitsmechanisme, en het geheel is veerkrachtiger. Maar er moet nog veel worden gedaan op het gebied van governance om deze unie efficiënter en weerbaarder te maken tegen externe en/of idiosyncratische schokken - vooral omdat arbeidsmobiliteit laag blijft en echte convergentie, grotendeels, een mythe is. In het bijzonder blijft fiscale federalisatie (de Fiscale Unie) een doelstelling (buiten het Europees Herstelplan en overwegingen over budgettaire regels), maar de realisatie ervan op korte termijn lijkt helaas nog steeds onbereikbaar.